Altın, Wall Street’in yeniden en çok tartıştığı yatırım araçlarından biri haline geldi. Değerli metal beş haftadır aralıksız yükseliyor ve böylece geçen ekim ayından bu yana en uzun yükseliş serisini yakalamış durumda. Fiyatlar aynı zamanda son üç ayın en yüksek seviyelerine yakın seyrediyor. Bu hareketin arkasındaki önemli gelişmelerden biri ise ABD tahvil piyasasında yaşandı. ABD Hazinesi geçen hafta devlet tahvili piyasasına müdahale ederken, yaz boyunca altında yaşanan sert değer kaybını izleyen yatırımcılar şimdi bu adımın dengeleri değiştirip değiştirmeyeceğini tartışıyor. Bu konuda en net mesajlardan biri Deutsche Bank’tan geldi. Banka, müşterilerine ABD Hazinesi’nin son hamlesinin ardından altın alınmasını tavsiye etti.
Altın yatırımcısına faiz ya da düzenli gelir sağlamıyor. Bu nedenle güvenli tahvillerin sunduğu getiri yükseldiğinde, gelir üretmeyen altını elde tutmanın maliyeti de artıyor.
Tersi durumda ise tablo değişiyor. Tahvil faizleri düştüğünde ya da yatırımcılar elde edecekleri getirinin enflasyon karşısında eriyeceğinden endişe etmeye başladığında altının cazibesi güçleniyor.
Şu anda Washington yönetiminin karşı karşıya olduğu temel sorunlardan biri uzun vadeli tahvil faizlerini kontrol altında tutmak. ABD’nin toplam federal borcu bu yaz 40 trilyon doları aşarken, temmuz ayındaki aylık bütçe açığı son beş yılın en yüksek seviyesine çıktı. 30 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi de geçen hafta yaklaşık yüzde 5,34’e kadar yükseldi. Bu oran son yaklaşık 20 yılın zirvesine yakın ve haziran sonundaki yüzde 4,82 seviyesinin belirgin şekilde üzerinde.
Tahvil yatırımcılarını asıl endişelendiren de bu döngü. Faizler yükseldikçe devletin borçlanma maliyeti artıyor. Artan faiz giderleri bütçe açığını büyütüyor, daha fazla tahvil ihracı gerekiyor ve bu durum faizleri yeniden yukarı itebiliyor.
Altın yatırımcılarının yakından tanıdığı “debasement trade”, yani paranın değer kaybetmesine karşı korunma işlemi de tam burada devreye giriyor. Hükümetlerin reel faizleri düşük tutup enflasyon yoluyla borcun değerini zaman içerisinde eritmesi ihtimali, altına yönelik talebi destekleyen senaryolardan biri.
ABD Hazinesi kısa süre önce tahvil geri alım operasyonlarında uygulanacak azami tutarı en az iki katına çıkaracağını duyurdu. Buna göre üst sınır 2 milyar dolardan 4 milyar dolara yükseltilecek.
İki üst düzey Hazine yetkilisi, yaklaşık 1 trilyon dolar büyüklüğündeki Hazine Genel Hesabı’nın da programın finansmanında kullanılabileceğini belirtti. Deutsche Bank analisti Michael Hsueh ise 24 Ağustos Pazartesi günü müşterilerine gönderdiği notta, bu politika değişikliğinin altının kendi belirlediği ons başına 4.800 dolarlık hedefi aşmasına yol açabileceğini ifade etti.
Hsueh, Hazine’nin aldığı kararın altın için olumlu görüşü desteklediğini belirtti. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent da tahvil piyasasını sakinleştirmek için sahip olduğu imkanları “büyük bir araç seti” olarak tanımlamıştı.
Aslında mekanizma oldukça açık. Bir hükümet uzun vadeli borçlanma maliyetlerini aşağı çekmek amacıyla kendi tahvillerini satın aldığında bazı yatırımcılar bunu piyasanın teknik işleyişini düzenleyen sıradan bir adım olarak görüyor. Bazıları içinse mesaj çok daha farklı: Devlet, piyasanın istediği borçlanma maliyetini artık taşımakta zorlanıyor. Altın, 24 Ağustos’ta yüzde 1’den fazla yükseldi. Bir önceki haftadaki kazancı ise yüzde 5’i aşmıştı.
Deutsche Bank’ın 2026 boyunca açıkladığı altın tahminleri yan yana getirildiğinde dikkat çekici bir tablo ortaya çıkıyor. Banka yılın başlarında 2026 için ons altında 6.000 dolarlık ana senaryo üzerinde duruyordu. Yukarı yönlü senaryoda ise fiyatın yaklaşık 6.900 dolara çıkabileceği değerlendiriliyordu.
Ağustos ayının başına gelindiğinde ise bankanın dördüncü çeyrek için resmi hedefi 4.600 dolara kadar gerilemişti. Model üzerinden hesaplanan makul değer ise 4.700 dolar seviyesindeydi. Altın, 28 Ocak’ta yaklaşık 5.589 dolarla rekor kapanış gerçekleştirmişti. Ardından sert bir düzeltme geldi ve fiyat haziran sonunda yaklaşık 3.974 dolara kadar indi. Böylece zirveden düşüş yaklaşık yüzde 29’u buldu. Ortaya çıkan tablo aslında ilginç. Deutsche Bank yıl boyunca altın hedeflerini yaklaşık beşte bir oranında aşağı çekti. Bu hafta ise ilk kez yeniden yukarı yönlü bir revizyon yaptı.
Bu değişiklik elbette olumlu bir sinyal. Ancak önceki yüksek tahminlerle kıyaslandığında çok daha düşük bir seviyeden geliyor. Yani banka altındaki düşüşün sona ermeye başladığını düşünüyor olabilir. Fakat bu, ocak ayında görülen rekor seviyelerin kısa sürede yeniden geleceği anlamına gelmiyor.
Altın 25 Ağustos Salı günü ons başına yaklaşık 4.650 dolar seviyesinde işlem görüyordu. Bu fiyat dikkate alındığında Deutsche Bank’ın 4.800 dolarlık hedefi yalnızca yaklaşık yüzde 3’lük bir yükselişe işaret ediyor.
Üstelik yıl içerisinde yüzde 29 gerileyen ve ardından dipten yaklaşık yüzde 17 toparlanan bir varlık için yüzde 3’lük fark, tek başına güçlü bir yatırım hikayesi oluşturmuyor. Altın ya da SPDR Gold Shares (GLD) gibi altına dayalı borsa yatırım fonlarını elinde tutan yatırımcılar açısından daha önemli mesele, yapısal talebin devam edip etmeyeceği. Bu taraftaki veriler ise fiyat hedeflerinden biraz daha güçlü görünüyor.
Merkez bankaları ikinci çeyrekte net 288,9 ton altın aldı. Bu rakam geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 62’lik artış anlamına geliyor ve veri serisindeki en güçlü ikinci çeyrek performansına işaret ediyor. Daha dikkat çekici olan ise bu alımların altın fiyatlarının düştüğü bir dönemde gerçekleşmiş olması. Aynı araştırmada rezerv yöneticilerinin yüzde 89’u, önümüzdeki 12 ay içerisinde altın varlıklarının artmasını beklediğini belirtti.
Merkez bankalarının yaklaşımı kısa vadeli yatırımcılardan farklı. Hızlı al-sat yapmak yerine rezervlerini uzun zamana yayarak artırıyorlar. Dolayısıyla oluşturdukları talebin, tek bir enflasyon verisiyle bir anda ortadan kalkması beklenmiyor.
Altın açısından kısa vadeli en önemli risk ise takvimde duruyor. ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Kevin Warsh, 28 Ağustos Cuma günü Jackson Hole’da başkan olarak ilk önemli konuşmasını yapacak. ABD’de enflasyonun beş yılı aşkın süredir Fed’in yüzde 2’lik hedefinin üzerinde seyretmesi piyasaların dikkatini Warsh’ın vereceği mesajlara çevirmiş durumda. Temmuz ayındaki Fed toplantısının tutanakları da politika yapıcılar arasında 9’a karşı 3’lük bir görüş ayrılığı bulunduğunu ortaya koydu. Bu, yaklaşık 20 yılın en geniş ayrışmalarından biri olarak değerlendiriliyor.
Warsh’ın daha şahin bir mesaj vermesi halinde reel faizler yeniden yükselebilir. Böyle bir senaryo da altının cazibesini hızlı biçimde azaltabilir. İşte Deutsche Bank’ın 4.800 dolarlık hedefinde en büyük soru işareti de burada bulunuyor. Bankanın değerlendirmesi ABD Hazinesi’nin politikasındaki gerçek bir değişime dayanıyor ve paranın değer kaybetmesine karşı altın alma fikrini destekliyor. Buna karşın 4.800 dolarlık hedef, ocak ayında görülen zirvenin yaklaşık yüzde 14 altında.
Google Play
App Store
15:56
